我在詩肯柚木PART1以財務報表說明詩肯股東權益報酬率及資本報酬率在台灣上市櫃中，可以算是優等生，這樣的一個漂亮成績單很難不讓人去深入研究它的價值所在，在看看詩肯的其他財務數據有高毛利率、高利潤率、高配息率、無現金增資，且僅在2013年考量大台北地區近年因工業用地價格持續上漲，為避免房東出售不動產，向銀行借款4.2億元購買不動產作為倉儲使用外，以前均未有長期負債，這一切關鍵在於該公司有一個很好的管理階層幫股東創造盈餘賺取現金，詩肯董事長林福勤是新加坡人，是個白手起家的董事長，經營家俱已有40幾年時間，其中在台灣經營品牌家具就有約20年時間，其經營模式是在新加坡設計款式，交由印尼及馬來西亞OEM生產，最後在台灣組裝以品牌模式銷售，設計風格具有歐式、簡約風，並藉由不斷展店，以多品牌、多品項、續展店三大策略維持營運動能成長，截至目前有100家門市，其中SCAN 83家、Scan
living17家，營收部分柚木家具單店月入150萬元，佔比約84%；scan living床墊、沙發單店月入100-120萬元，佔比約16%，且為持續降低運輸成本領先同業在桃園設立物流中心，利於商品集中管理，並於2015年持續引進德國第二大床墊及最大鋼烤家俱、歐洲最大系統/板材家俱商及與世界知名設計團隊outofstock合作，引進prologue系列家俱，這些將置於scan living店內，使商品多樣化，讓顧客可一次買足所需，有助於scan living帶動營收成長，2016年下半年也將成立第三品牌詩肯睡眠館，維持營運動能，且根據資料顯示國內家具市場每年約有880億元市場，以詩肯目前營收16、7億元，未來將有很好成長空間。
但是這樣的一個好公司，股價從102年12月的120元跌至迄今46.85元(105年5月27日)，跌幅約-60.95%，是什麼原因讓這個品牌落到如此下場，分析如下:
一、 檢視詩肯營收自從2013年成長20.18%以來、2014年僅成長5.02%、2015年更是衰退-7.09%，月營收明顯從103年9月份開始有跡象開始衰退迄今，營收衰退，加上營業費用不減反增，得到結果就是EPS減少，股價不跌才怪。再檢視2014年EPS僅衰退-7.7%、2015年僅衰退-27.98%、2016年第1季僅衰退-26.56%，衰退幅度不大，卻讓短視近利的投機客拋售股票落荒而逃，因為一間衰退公司讓他們連多持有一天公司股票都覺得難過，造成股價衰退-60.95%。
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2012
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2013
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2014
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2015
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營收(千元)
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1,353,139
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1,626,182
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1,707,833
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1,586,690
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營收年增率(%)
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2.62%
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20.18%
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5.02%
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-7.09%
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二、 為何營收會衰退，競爭優勢是否已改變、產品不再有吸引力等等，還是單單僅是景氣循環造成營收的衰退，檢視2012年展店14間，營收反映在2013年成長20.18%、2013年展店7間，營收反映2014年成長5.02%、2014年展店5間，2015年營收是衰退-7.09%、2015年展店9間，2016年第1季營收卻衰退-2.38%，仔細查看詩肯近1、2年來大都是拓展scan
living第二品牌，因為scan living品牌知名度尚未拓展，造成營收不如詩肯柚木亮麗。
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年度
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2012
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2013
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2014
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2015
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門市
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79
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86
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91
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100
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增加門市
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14
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7
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5
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9
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成長率
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2.62%
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20.18%
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5.02%
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-7.09%
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三、 查看近年房市交易情形，從103年全台房市交易量即開始衰退，再檢視信義房屋營收也隨著房市交易量銳減致營收大幅衰退，比照詩肯品牌營收雖有衰退，但幅度卻小得多，可見品牌優勢雖會隨著不景氣致營收減少，但因有品牌及持續展店的支撐，幅度相對的小，進而判斷詩肯營收衰退非品牌競爭優勢改變，相信在景氣好轉及持續展店的行動下，優勢會逐漸刺激股價上揚。
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年度
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101
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102
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103
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104
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105年3月
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信義房屋營收
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8,750,246
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12,091,555
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8,899,215
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7,523,143
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1,547,692
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營收成長率
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1.00%
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38.18%
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-25.83%
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-15.46%
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-14.35%
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全台房屋成交棟數
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32.9萬
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37.2萬
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32萬
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29.3萬
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4.32萬
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成交成長率
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13.07%
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-13.97%
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-8.43%
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四、 據詩肯董事長表示，今2016年要展15-20家門市，查看2016年第1季資本支出僅10,658千元來看行動尚未開始，要持續注意資本支出情形。
綜合分析，詩肯營收衰退僅是市場不景氣所影響，就讓股價衰退-60.95%，其實景氣一恢復，詩肯創造現金能力會一往如昔，甚至超越，符合巴菲特買進條件；詩肯產品如果未來能持續展店，在未來營收勢必會隨之成長，且產品具有市場潛力，符合費雪買進成長股條件；最好的買點是一家優秀公司遇到亂流股價遭到殺低，在符合商業利益時買進，並耐心等待公司體質回升，獲取巨額利潤，這個簡單分析希望能幫助你邁向致富這條路上。
2016/5/29 Wolf Dung
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