6195詩肯柚木投資建議PART2

我在詩肯柚木PART1以財務報表說明詩肯股東權益報酬率及資本報酬率在台灣上市櫃中，可以算是優等生，這樣的一個漂亮成績單很難不讓人去深入研究它的價值所在，在看看詩肯的其他財務數據有高毛利率、高利潤率、高配息率、無現金增資，且僅在2013年考量大台北地區近年因工業用地價格持續上漲，為避免房東出售不動產，向銀行借款4.2億元購買不動產作為倉儲使用外，以前均未有長期負債，這一切關鍵在於該公司有一個很好的管理階層幫股東創造盈餘賺取現金，詩肯董事長林福勤是新加坡人，是個白手起家的董事長，經營家俱已有40幾年時間，其中在台灣經營品牌家具就有約20年時間，其經營模式是在新加坡設計款式，交由印尼及馬來西亞OEM生產，最後在台灣組裝以品牌模式銷售，設計風格具有歐式、簡約風，並藉由不斷展店，以多品牌、多品項、續展店三大策略維持營運動能成長，截至目前有100家門市，其中SCAN 83家、Scan living17家，營收部分柚木家具單店月入150萬元，佔比約84%；scan living床墊、沙發單店月入100-120萬元，佔比約16%，且為持續降低運輸成本領先同業在桃園設立物流中心，利於商品集中管理，並於2015年持續引進德國第二大床墊及最大鋼烤家俱、歐洲最大系統/板材家俱商及與世界知名設計團隊outofstock合作，引進prologue系列家俱，這些將置於scan living店內，使商品多樣化，讓顧客可一次買足所需，有助於scan living帶動營收成長，2016年下半年也將成立第三品牌詩肯睡眠館，維持營運動能，且根據資料顯示國內家具市場每年約有880億元市場，以詩肯目前營收16、7億元，未來將有很好成長空間。

但是這樣的一個好公司，股價從102年12月的120元跌至迄今46.85元(105年5月27日)，跌幅約-60.95%，是什麼原因讓這個品牌落到如此下場，分析如下:

一、 檢視詩肯營收自從2013年成長20.18%以來、2014年僅成長5.02%、2015年更是衰退-7.09%，月營收明顯從103年9月份開始有跡象開始衰退迄今，營收衰退，加上營業費用不減反增，得到結果就是EPS減少，股價不跌才怪。再檢視2014年EPS僅衰退-7.7%、2015年僅衰退-27.98%、2016年第1季僅衰退-26.56%，衰退幅度不大，卻讓短視近利的投機客拋售股票落荒而逃，因為一間衰退公司讓他們連多持有一天公司股票都覺得難過，造成股價衰退-60.95%。

	2012	2013	2014	2015
營收(千元)	1,353,139	1,626,182	1,707,833	1,586,690
營收年增率(%)	2.62%	20.18%	5.02%	-7.09%

二、 為何營收會衰退，競爭優勢是否已改變、產品不再有吸引力等等，還是單單僅是景氣循環造成營收的衰退，檢視2012年展店14間，營收反映在2013年成長20.18%、2013年展店7間，營收反映2014年成長5.02%、2014年展店5間，2015年營收是衰退-7.09%、2015年展店9間，2016年第1季營收卻衰退-2.38%，仔細查看詩肯近1、2年來大都是拓展scan living第二品牌，因為scan living品牌知名度尚未拓展，造成營收不如詩肯柚木亮麗。

年度	2012	2013	2014	2015
門市	79	86	91	100
增加門市	14	7	5	9
成長率	2.62%	20.18%	5.02%	-7.09%

三、 查看近年房市交易情形，從103年全台房市交易量即開始衰退，再檢視信義房屋營收也隨著房市交易量銳減致營收大幅衰退，比照詩肯品牌營收雖有衰退，但幅度卻小得多，可見品牌優勢雖會隨著不景氣致營收減少，但因有品牌及持續展店的支撐，幅度相對的小，進而判斷詩肯營收衰退非品牌競爭優勢改變，相信在景氣好轉及持續展店的行動下，優勢會逐漸刺激股價上揚。

年度	101	102	103	104	105年3月
信義房屋營收	8,750,246	12,091,555	8,899,215	7,523,143	1,547,692
營收成長率	1.00%	38.18%	-25.83%	-15.46%	-14.35%
全台房屋成交棟數	32.9萬	37.2萬	32萬	29.3萬	4.32萬
成交成長率		13.07%	-13.97%	-8.43%

四、 據詩肯董事長表示，今2016年要展15-20家門市，查看2016年第1季資本支出僅10,658千元來看行動尚未開始，要持續注意資本支出情形。

綜合分析，詩肯營收衰退僅是市場不景氣所影響，就讓股價衰退-60.95%，其實景氣一恢復，詩肯創造現金能力會一往如昔，甚至超越，符合巴菲特買進條件；詩肯產品如果未來能持續展店，在未來營收勢必會隨之成長，且產品具有市場潛力，符合費雪買進成長股條件；最好的買點是一家優秀公司遇到亂流股價遭到殺低，在符合商業利益時買進，並耐心等待公司體質回升，獲取巨額利潤，這個簡單分析希望能幫助你邁向致富這條路上。

          2016/5/29  Wolf Dung    

                                                                                                  

菜畦仔(Mr.Market)自然農場105/5/22

我的自然農法栽培播種從5月2日~5月22日總計20天，看得出來僅有皇宮菜(落葵)發芽長的較好，其他韭菜、甘藍、結球白菜等3樣菜發芽率並不是非常好，只有零星幾株，是不是被螞蟻扛走、還是被鳥啄走不得而知，沒關係再過幾天種的地方如果沒有發芽，只好再播種看看，另外為了培養土地(畢竟這塊土地以前是用化肥的)變成良畝，我在四周種上了向日葵，一方面是為了好看，另一面是要綠肥，也就是等向日葵長大後取下種子留存後，把樹枝葉子一起埋在土裡發酵，補充土壤肥沃度，初體驗，這幾天再繼續觀察，或許以自然農法栽培技術將來會成為我的第二專長，因為初體驗，而且尚未有成果，只是想把種植的經過記錄下來，就醬，接下來我要把時間留給投資理財分析方面來撰寫，邁向致富人生。

2016/5/23  Wolf　Ｄung

柚木家具6195詩肯品牌優勢PART1

柚木家具6195詩肯品牌優勢

這次我要來分析6195詩肯柚木家俱品牌價值是否值得投資，這家公司當初是我老婆指定要買的柚木家俱，我問我老婆為什麼要買詩肯的家俱，她說:我喜歡木頭的家俱，而且詩肯的柚木家俱看起來不是那麼笨重，色澤也沒那麼深，最重要的是設計感非常討人喜歡，跟其他木頭家具行不一樣，因為家裡沙發快要壞了，所以要我陪她去看客廳桌椅。後來我又問了一位剛結婚買房的同事，因為他剛好家裡都是買詩肯的家俱，我問她為何買詩肯家俱，他說:我就是喜歡品牌，就這樣才讓我感興趣去深入研究詩肯的價值所在。

沒多久，老婆約我去百貨公司看詩肯家俱，在看詩肯家俱前，我們先進去了皇齊柚木家具參觀(因為剛好他在詩肯柚木前面先經過)，我問服務人員:你們的家俱有些款式跟詩肯家俱很類似，你們與詩肯家俱不一樣的地方在哪裡?服務人員回我:我們的家俱比較好坐，也非常堅固，價錢也非常合理，接著又問我，想買哪一組客廳家俱?我回說:我還在看其他柚木家具，還沒決定；然後他又問我:預算多少等等?服務人員整個介紹沒有讓我想買的感覺，所以我要了名片繼續往詩肯柚木家俱方向前進。

很快我到了詩肯家俱，我同樣問服務人員，你們家具跟皇齊柚木類似，不一樣地方在哪裡?服務人員回答我說:要我多多去坐他們的椅子，感覺一下是否舒適?然後再跟我介紹，他們的柚木家具跟人不一樣的地方是在於他們的木頭是會呼吸的木頭，買回家每天能聞到柚木樹林香氣，其不一樣地方在於他們的木頭是採霧漆，讓淡淡的漆很淺的著於木頭上，不蓋住木頭原有細胞，可讓他自然呼吸，散發天然的樹木香氣，所以木頭不是那麼光亮，但保有原來木頭天然的樣子，不像其他木頭家具行為了好看光亮，而著上很厚的漆，因而聞不到樹木香氣，他還告訴我說:如果你要買光亮好看木頭，肯定在詩肯柚木家具是找不到的，因為詩肯設計風最主要保留木頭原貌，設計出質感，讓木頭自然散發天然樹香；接著我又問:為何有些家具如櫃子要貼皮，他告訴我說:由於台灣天候原因，天氣熱漲冷縮，有些作品不得不貼皮(是貼柚木皮)，不然很快就會壞掉，由於他的專業及誠實讓我非常心動想要買他們的作品，但他告訴我別急著要買，可以多坐坐他們的椅子感受一下，服務人員整個介紹過程讓我很滿意，所以我最後向詩肯買了他們的椅子大約6萬元，現在我每天起床可以聞到樹香，真讚。好了，接下來我要以詩肯財務報表來做一個價值分析，以下:

一、 從財報來看詩肯是一家借殼上櫃的公司，所以只能分析2011年~2015年間的財務報表，時間五年。

二、 先從股東權益報酬率2011年~2015年為34.2%、27.86%、33.23%、30.05%，但2015年僅為23.9%；資產報酬率則為23.74%、19.95%、17.34%、16.5%，但2015年僅為12.34%，從以上數據來看是家不錯公司，屬於中上公司。

三、 毛利率為2011年~2014年維持在60.94%~62%間，但2015年僅為58.13%，看來毛利率高且平穩，屬於競爭優勢強大公司。

四、 營收從2011年13.18億元~成長至2014年17.07億元，每年平均以9.01%成長；但2015年衰退-7.09%，看來成長幅度僅能算中等。

五、 營益率2011年~2014年在17.54%~20.72%間，但2015年僅為14.54%，可以看出是個中上高利潤率公司。

六、 稅前淨利率2011年~2014年在18.11%~21.6%之間，但2015年僅為14.68%，從營益率與稅前淨利率來分析，公司專注本業，沒有其他業外投資，不錯。

七、 資本支出2011年至2015年總計資本支出934,704千元(含購置廠房420,000千元)，稅後淨利總計在1,174,348千元，佔比79.59%。如扣掉購置廠房420,000千元，剩514,704千元，占比為43.83%，還不錯；另2015年資本支出較2014年成長600.53%。

從以上數據來看，詩肯柚木是一家非常好的公司，品牌價值讓它享有高毛利率，因為它有自主定價優勢，想買它的產品一定要向他訂購才買的到，這是品牌優勢，這個優勢可以抵擋電子商務的侵襲。但從上述數據我們也可以看出2015年的財務數據並不好，且營收從2014年8月衰退迄今，股價也隨之下跌，到底是什麼原因造成營收衰退，這種衰退幅度到底合不合理，更重要的這家公司還值不值得投資才是我們關心的話題，巴菲特說過:當一個好公司遇到短暫麻煩而是可以解決的，造成股價下跌至符合商業利益，應該要大膽買進，別再預測股市走向，因為那是算命師的飯碗，今天因為時間關係，我先寫到這裡，我會再找時間寫詩肯的下一步，這家公司推薦給您們，也歡迎您們步入致富的人生，謝謝。

 

                      2016/5/22  Wolf Dung

       

菜畦仔(Mr.Market)自然農場105/5/10

在我自己覺得種菜有如投資，要將菜種好，當然土壤的肥沃非常重要，如同投資，如何選擇好的公司投資，將奠定將來是否會成功，今天是105/5/10播下的種子終於發芽囉。

種下4個不同種子，現在只有皇宮菜(洛葵)發芽，其他種子還需待一些時日，這是我第一次有田地可以種植菜來自食其力，真的蠻高興的，每天都會想去田裡窩看幾回，雖然只有1.5坪，但卻是考驗我將來是否有能力買田後自己種田，撥下的種就如同買下股票，隨著公司業績好壞，股價也會隨時波動震盪，今天比較沒心情不知道要寫些甚麼東東，就醬囉。掰2016/5/10Wolf Dung

2450神腦的憂慮2

今天神腦公布105年4月營收較去年同期衰退-20.91%，打亂了我原先對神腦看法，因為剛剛之前幾天神腦公布今年配股3元，105年第1季財報EPS1.02元，年增率93.7%的大利多，心裡想著投資神腦1年多來，總算要苦盡甘來了，神腦體質終於可以開始重返獲利成長，股價勢必也會水漲船高，但由於今天公布105年4月營收大衰退消息，心想獲利的日子可能要延後了，我沒料想到高規平價手機如此獲得青睞，在銷售手機沒有成長但單價下滑情況下，營收勢必會衰退，如果沒有令人驚艷手機產品問世，我想神腦營收成長不大，還很有可能會再衰退，加上神腦剛發展電商銷售產品，尚未收到立竿見影成效，或許真的神腦獲利的日子可能要延後了。
但幸好，我是在低價的時候才進場，在此希望神腦5月分別大幅衰退的好，否則第2計有可能會虧損，但我還是看好神腦獲利能力，畢竟他的競爭優勢仍強大無比，我還會再38元以下進場，是個價格或許是在除息以後才會見到吧。
             
                                                                                  Wolf Dung2016/5/10

菜畦仔(Mr.Market)自然農場105/5/2成立囉1

我一直夢想有自己的田能摘種蔬果自食其力，我也閱讀了很多栽種的書，知道有機農法、慣性農法、水耕法、魚菜共生法及秀明自然農法等等，了解到以前農夫的辛勞，為了讓蔬果能大量生產，且品質良好穩定，採用了對自己身體最不好的栽種方式-慣性農法，不僅造成自己身體健康受到傷害，最重要所種植出來蔬果利潤又遭大盤商剝削，所以自此開始，我盡量不向水果行及通路商購買蔬果，盡量向農夫來採購，因為這是最直接給農夫的幫助。
最近同事免費給了我1.5坪田地，讓我自由發揮種植，所以我非常高興的將這1.5坪田地取名為--菜畦仔(Mr.Market)自然農場，好聽吧，我可是想很久的ㄝ，所以我就開始我的農夫新生活了，太高興了，雖然只有1.5坪，接下來我會將我栽種經過，透過文章記錄，也希望有高手能指點我，以下先整土:
1.看到了吧，我的土地是最靠右的，於105年4月25日授權:

2.開始整理土地:

 
3. 開始養土地:

 

4.做菜畦，播種了105/5/2:從下午5點開始整理土地、做菜畦、灌水，並種下了落葵、韭菜、甘藍、結球白菜等4樣菜，好辛苦，手都起水泡了。

5.奇怪，怎會長出地瓜葉105/5/5:原來這個地以前是種地瓜葉低。

6.等待發芽日子來臨喔，興奮。

名牌9939宏全脫胎換骨年序幕1

9939蓋王宏全脫胎換骨年

今天我要來向各位推薦塑蓋、PET瓶龍頭9939宏全，主要是因為我嗅到宏全今年將脫胎換骨，隨後逐年成長。這個公司經營項目為飲料包裝材，有PET瓶、各式塑、鋁、抓瓶蓋、飲料充填及菸酒包裝材，非常簡單易懂，然而其經營手法卻高明(in house)，能緊緊抓住客戶的心，但由於統一的轉單效應，使得該公司近幾年EPS均呈現下滑，股價也不易成長，現在僅就我所知道做一個簡單易懂分析，提供給各位參考，也請大家能提點:

一、 股東權益報酬率:2003~2007年在4.76%~12.26%之間，且逐年下滑；2008~2010年:12.49%~15.43%之間，逐年上升；2011~2015年在6.81%~11.71%之間。

二、 資本報酬率:2003~2007年在1.95%~5.65%，逐年下滑；2008~2010年在6.95%~8.32%之間，逐年上升；2011~2015年在3.04%~6.36%之間，逐年下滑。

三、 以上2003~2007年下滑原因在於該時期原油價格逐年飆升，以致PET營業成本費用上升，毛利率下跌所致；2008~2010年在於宏全隨統一至大陸設廠，致營業收入大幅成長，且該時期剛遇金融風暴，原油價格驟跌，營業成本費用下降，提升毛利率所致；2011~2015年由於統一在大陸給宏全訂單(佔宏全大陸營收70%)，移轉給子公司統一實，以致宏全營收銳減，且產能利用率大幅下降，增加營運成本費用所致。

四、 營收:

(一) 合併營收:2003~2014年，每年平均以17.69%成長；2008~2014年，每年平均以11%成長，另2015年較2014年衰退-3.76%。

(二) 母公司營收:2003~2014年，每年平均以11.47%成長；2008~2014年，每年平均以7.79%成長，另2015年較2014年衰退-8.7%。

(三) 以上可知道，近幾年成長較緩慢，且2015年營收衰退是近10幾年來首次看見，如再仔細分析，台灣營收衰退-8.7%主要原因是國內發生食安風暴所致；東南亞衰退-10.24%主要原因在於新廠遞延生產所致，大陸僅成長0.98%，原因在於大陸打貪消費不振及統一轉單效應所致。

五、 保留盈餘再投資報酬率:2003~2010年共保留46.7%盈餘再投資，再投資報酬率為20.87%，往後2011年~2015年保留38.58%盈餘再投資，均未創造獲利，管理者管理資金再投資能力有待加強。

六、 綜合分析:宏全公司就以股東權益報酬率及資本報酬率來看，就一個好公司的定義是不及格的，且董監持股低、再投資報酬率低，不會列入我投資對象，然而細看宏全是國內PET瓶及瓶蓋龍頭廠，市佔率高達60%以上，在國內屬寡占市場具有自主定價能力，獲利穩定，再加上以下幾項原因來推定宏全今年是脫胎換骨年如下:

(一) 統一集團在大陸訂單移轉效應已消失，且遺留生產設備均移轉至新客戶廠中生產，可提升大陸產能利用率，降低營運成本，增加營收獲利。

(二) 推動升級版IN HOUSE，因為加入飲料充填設備在客戶工廠生產，過去營收5-8億元，如今加上代工費用，營收會增加至8-10億元，除了讓公司節省投資，增加效益外，也幫客戶減少投資成本，創造雙贏。

(三) 104年東南亞地區遞延生產工廠，將會在105年提供生產營收。

(四) 秘密武器QR　CORD瓶蓋10年專利，宏全公司致力於新世代物聯網時代來臨，開發QR　CORD瓶蓋專利，宏全新開發具防偽與贈獎、資訊查詢等功能的QR Code瓶蓋，強調一瓶一碼，碼上帶來新商機，加上取得兩岸10年技術專利，今年訂單持續湧入。去年大陸東鵬採購6億個QR　CORD瓶蓋，因效益良好，雙方簽訂5年共50億個QR　CORD瓶蓋；另外QR　CORD瓶蓋除與國內維他露合作外，另大陸市場也持續增加客戶中，如該QR　CORD瓶蓋發展良好，所帶動週邊產品PET瓶、包裝材等效益也將水漲船高，據新聞報導宏全一年可生產300億個瓶蓋。唯一注意的是統一在台灣佔宏全3成產能。

                        2016/5/8 Wolf Dung