這次我要以財務報表來分析1535中宇這家公司，這家公司是否為一家好公司?是否值得投資人將辛苦的儲蓄資金投入持有，並期待它的美好未來是否能開花結果?這次我不說明1535中宇是做啥公司，我僅以簡單的財務報表說明，幫助一些左右徬徨的投資客，因為財務報表是商業語言，我們必須簡單了解它，因為它可以判讀經營者所編織的大夢，到底是真還是假，是否會實現?在我的印象中，不，應該是如此，投資人最先看的是公司每年的稅後盈餘是多少?也就是每年的EPS是多少元?所以我就先以公司每年EPS開始來說明。
一、中宇每年EPS如下:
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年份
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2003
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2004
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2005
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2006
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2007
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2008
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2009
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EPS
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0.47
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0.72
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1.39
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2.11
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2.55
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3.39
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3.71
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年份
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2010
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2011
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2012
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2013
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2014
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2015
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EPS
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4.44
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4.9
|
4.84
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5.06
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5.5
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4.11
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(一)從以上看來，中宇2003~2014年間，除了2012年EPS小幅衰退-1.22%外，其餘年份均平穩成長，而且這還是沒有考慮股權增加的分析，單純這樣看就知道是一家相當不錯的成長公司。
(二)該公司EPS從2003年的0.47元，11年間，成長至2014年的5.5元，經試算平均每年以25.05%成長，是一個相當優秀的公司，是甚麼樣的競爭優勢，能讓中宇有如此亮麗的成績，值得投資人深入去了解分析，再來就要中宇每年EPS成長是本業賺的，還是業外賺的。
二、營益率與稅前淨利比較如下:
(一)從圖表來看，中宇的營益率與稅前淨利率百分比相差約在2~3%之間，也就是說中宇賺來的錢中，大約有1/3是靠業外投資來賺的，這個對於中宇就比較負面，因為畢竟不是本業賺來的，但我們還是要看業外投資是哪些?
(二)從中宇98~104年報來看，其業外收益最大宗為中鋼機械公司，是中宇在97年3月份時以股份交換方式持有中鋼機械26%股份，主要在於互補，增加競爭優勢，屬於長期投資，非一次性獲利，還算不錯，且中鋼機械歷年都有不錯獲利，算是一個暨能增加競爭優勢，又能創造穩定收入的夥伴，獲利如下:
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年份
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2009
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2010
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2011
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2012
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2013
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2014
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2015
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2016
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中機獲利
(仟元) |
95,751
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107,100
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130,478
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131,603
|
125,502
|
139,875
|
120,377
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三、知道EPS成長率及獲利來源後，我們繼續看中宇的股東權益報酬率及資本報酬率，看看中宇管理階層是否有以股東利益為考量，妥善運用公司資金，幫股東創造獲利，如下:
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年份
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2003
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2004
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2005
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2006
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2007
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2008
|
2009
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股東權益報酬率
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4.11%
|
6.11%
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10.46%
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13.56%
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16.84%
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19.70%
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20.44%
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資本報酬率
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1.06%
|
1.92%
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3.59%
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6.59%
|
8.82%
|
10.42%
|
10.64%
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年份
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2010
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2011
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2012
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2013
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2014
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2015
|
2016
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股東權益報酬率
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22.77%
|
23.40%
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20.42%
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18.77%
|
18.70%
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14.57%
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資本報酬率
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11.22%
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11.28%
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8.97%
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7.92%
|
9.20%
|
7.47%
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(一)股東權益報酬率:以2003~2014年來看，報酬率由2003年4.11%成長至2011年的23.4%，之後呈緩慢下跌，並保持在18.7%以上，就報酬率來講只能算是不錯公司。
(二)資本報酬率:以2003年~2014年來看，報酬率由2003年1.06%成長至2011年11.28%，之後幾年維持在7.92~9.2%之間，就報酬率來講，僅能算是普通公司。
四、中宇的營收:
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年份
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2003
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2004
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2005
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2006
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2007
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2008
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2009
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營收(千元)
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2,112,513
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1,616,771
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2,041,680
|
3,137,746
|
4,235,892
|
7,285,635
|
5,865,570
|
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年份
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2010
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2011
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2012
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2013
|
2014
|
2015
|
2016
|
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營收(千元)
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7,490,171
|
8,489,670
|
9,885,580
|
10,260,709
|
10,351,517
|
9,571,216
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(一)以2003~2014年來看，11年間，營收僅在2009年金融風暴時衰退，其餘年份均成長，相當不錯。
(二)經換算2003~2014年，總計11年，其營收每年平均以15.54%成長；另以2008~2014年，總計6年，其營收每年平均以6.03%成長，可見中宇近幾年營收有緩慢成長現象。
五、綜上財務報表來看，中宇算是屬於中上的公司，但亮麗的財務報表，市場上也相對的給予較高的本益比，所以2003~2014年間的股價，未曾有符合商業利益的買點介入，但如今中宇2016/9/14股價為44.6元，天上要掉下來禮物的日子是否來臨?這個價位介入是否符合商業利益?是否有較高的安全邊際?我們試著看看股價為何會跌成這樣?從以上財務報表我們可以看到2015年營收較去年衰退-7.53%，EPS更衰退-25.27%；2016年前2季營收也較去年衰退-13.55%，EPS更衰退-46.37%，可見中宇在營收衰退下，而營業費用無法降低之同時，造成EPS大幅衰退，而市場相對將股價打的落花流水。所以目前最重要的是，找出中宇營收衰退原因，評估是否能重回成長軌道創造獲利，才是探討買點的時候。
2016/9/14
Wolf Dung
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